Teoría de la paridad de los tipos de interés
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Definición de la paridad de los tipos de interés según Keynes
La paridad de los tipos de interés (pti) es una teoría según la cual la evolución del tipo de cambio entre dos divisas se ajusta en función del diferencial de tipos de interés a corto plazo y de la variación del tipo de cambio a plazo. Con la pti, no hablamos de paridad del tipo de cambio en sentido estricto (EUR/USD que cotiza 1), sino de un nivel de paridad flotante que evoluciona en función de los diferentes criterios antes mencionados.
Esta teoría fue desarrollada por el célebre economista John M. Keynes. Posteriormente, estos trabajos se completaron para dar lugar a la paridad de los tipos de interés (pti) cubierta y no cubierta.
pti cubierta y no cubierta
Para que haya paridad de los tipos de interés, es necesario que el diferencial de tipos de interés entre dos divisas sea igual a la evolución del tipo de cambio a plazo. Si hay equivalencia, la pti está cubierta. Si no fuera este el caso, la paridad no estácubierta. Para ayudarle a comprender, pongamos un ejemplo.
Desea invertir 10 000 € en divisas con un horizonte de un año. Duda entre invertir en el Euro o en el Dólar. Supongamos que el EUR/USD cotiza a 1,10 y que el tipo de interés a corto plazo del USD es del 1 % y del 0,5 % para el EUR.
Si hablamos en términos de retribución pura, es preferible comprar USD, dado que le reporta más que una colocación en EUR (1 % frente al 0,5 % de retribución) –véase swap Forex). Sin embargo, debe tener en cuenta el hecho de que el tipo de cambio del EUR/USD evolucionará durante el periodo de su inversión. Usted prevé un tipo de cambio de 1,05 en un año (después de su inversión)
Con estos datos, ahora puede calcular el rendimiento real de una inversión en el Euro o en el Dólar.
Para el Dólar
- Hay que convertir los 10 000 € en dólares. En el momento de la apertura de su posición, el EUR/USD cotiza a 1,10, es decir, 11 000 $ (10 000*1,10)
- El tipo de interés del dólar es del 1 %, lo que significa que su retribución es de 11 000 * 1,01 = 11 110 $
- Ahora, hay que convertir estos dólares a euros para poder comparar con la otra colocación. A plazo, prevé un tipo de cambio de 1,05, por tanto 11 110 / 1,05 = 10 581 €
- La tasa de rendimiento de su inversión en dólares no es del 1 % (tipo de interés del USD) sino del 5,81 % (10 581 / 10 000) - 1)*100
Para el Euro
El cálculo es más sencillo. (Recordemos que el tipo de interés del EUR es del 0,5 %), por tanto: 10 000 * 1,005 = 10 050€.
La inversión en dólares es, por lo tanto, mucho más interesante en el presente caso. Dado que el rendimiento de las dos inversiones es diferente, es que no hay paridad de los tipos de interés. Decimos, entonces, que la ptino está cubierta.
pti cubierta
Supongamos ahora que calcula a plazo, en un año desde su inversión, que el EUR/USD cotiza al 1,1054 (y no al 1,05 como en el ejemplo anterior). Para la inversión en euros, el cálculo no cambia, pero para la inversión en dólares es el cálculo final el que varía. La inversión en USD sigue reportándole 11 110 $ pero, si dentro de un año, convierte esta suma a euros al precio de 1,1056, esto dará 11 110 / 1,1054 = 10 050 €.
La tasa de rendimiento real de su inversión en dólares es, por consiguiente, idéntica a la tasa de rendimiento de su inversión en euros (10 050, es decir 50 € para las dos). Hay paridad de los tipos de interés. Decimos, entonces, que la pti está cubierta.
Relación entre tipos de cambio y tipos de interés
En teoría, la paridad de los tipos de interés se considera cubierta para todos los pares de divisas. Si no está cubierta, los inversores van a dar preferencia a la inversión en la divisa que ofrece mayor retribución a plazo hasta que la ptiesté cubierta. El ajuste de la ecuación entre evolución del tipo de cambio y de los tipos de interés se puede hacer de dos maneras.
Ajuste por el tipo de cambio
Volvamos al ejemplo anterior con un tipo de cambio spot del 1,10 y 1,05 a plazo (previsto) para el EUR/USD, con un tipo de interés del 1 % para el dólar y del 0,5 % para el euro. Hemos visto en este caso que la inversión en dólares es mucho más remuneradora que la inversión en euros (5,81 % frente al 0,5 %).
A la vista de esto, los inversores van a comprar el dólar masivamente y a vender el euro. El par EUR/USD va, pues, a revalorizarse. Hemos visto más arriba que para alcanzar una pti cubierta entre el EUR/USD era necesario que el par cotice a 1,1054. En este caso el ajuste se hace por el tipo de cambio.
Ajuste por los tipos de interés
Sigamos con nuestro ejemplo. En vista de que el euro es mucho menos remunerador que el dólar, el Banco Central Europeo (BCE) puede decidir aumentar su tipo de interés para evitar una fuerte depreciación del euro frente al dólar. Al aumentar sus tipos, el BCE reduce progresivamente el diferencial retributivo con el dólar, lo que hará disminuir las ventas del euro frente al dólar. El BCE puede aumentar sus tipos hasta que la paridad de los tipos de interés esté cubierta. En este caso, el ajuste se hace por los tipos de interés.
