Définition: politique monétaire conventionnelle
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Qu'est ce qu'une politique monétaire conventionnelle?
Une politique monétaire conventionnelle est un ensemble d'instruments dont dispose une banque centrale pour piloter le niveau de la masse monétaire. Ce dont des instruments utilisés par l'ensemble des banques centrales depuis leur création.
La politique monétaire conventionnelle est articulée autour de 3 axes : les opérations d'open market, les facilités permanentes et les réserves obligatoires.
Instruments de la politique monétaire conventionnelle
- Opérations d'open market : Ce sont les opérations de refinancement menées par la banque centrale via des appels d'offre à plus ou moins longue échéances. Ces appels d'offres permettent aux banques commerciales d'emprunter de l'argent à la banque centrale. En échange de ces prêts, les banques mettent en garantie une partie de leurs actifs (titres de créances, bon du trésor...). Le taux directeur de refinancement sert de référence pour cet outil de la politique monétaire conventionnelle. Lors de l'appel d'offre, chaque banque donne un taux et ce sont les banques qui proposent le taux d'emprunt le plus élevé à la banque centrale qui sont servies. Chaque semaine, le montant à distribué aux banques commerciales est défini à l'avance pour contrôler le niveau de la masse monétaire.
Il existe plusieurs types d'appels d'offres : les opérations principales de refinancement (offres hebdomadaires), les opérations à plus long terme (offre à 3 mois) et les opérations à très long terme (jusqu'à 3 ans). C'est l'outil principal de la politique monétaire conventionnelle qui permet à la banque centrale de gérer le niveau de liquidité sur le marché interbancaire. C'est pour cette raison que le niveau des taux directeurs sont très surveillés par l'ensemble des intervenants sur les marchés financiers. Une hausse ou une baisse du taux directeur est un signal fort d'orientation (hawkish ou dovish) de la politique monétaire conventionnelle.
- Les facilité permanentes : Il n'existe pas 1 taux directeur mais 3 taux. Les 2 autres sont le taux de prêt marginal et le taux de dépôt. Ce sont des instruments moins connus mais très utilisés dans le cadre d'une politique monétaire conventionnelle. Le taux de prêt marginal correspond au taux auquel les banques commerciales peuvent se financer à très court terme (emprunt de 24h contre mise en garantie d'actifs) auprès de la banque centrale en dehors des opérations d'open market. Le taux de dépôt correspond lui au taux de rémunération de l'argent déposés par les banques commerciales auprès de la banque centrale.
- Les réserves obligatoires : Toutes les banques commerciales ont l'obligation de mettre en réserve des fonds auprès de la banque centrale. Dans le cadre de sa politique monétaire conventionnelle, la banque centrale peut donc décider d'augmenter ou de réduire le montant de ses réserves obligatoires pour influer sur le niveau de la masse monétaire. Ces réserves peut prendre la forme d'espèces, de titres de créances ou d'instruments monétaires.
Conséquences de la politique monétaire non conventionnelle
La banque centrale dispose d'un panel d'instruments conventionnels lui permettant d'orienter sa politique monétaire.
Augmentation de la masse monétaire
Si elle veut augmenter le niveau de la masse monétaire, elle peut baisser le niveau des taux directeurs. De ce fait, les banques commerciales peuvent emprunter de l'argent auprès de la banque centrale à moindre coût. Avec ses fonds supplémentaires, elles peuvent prêter davantage aux agents économiques (ménages et entreprises). Les banques commerciales participent ainsi à la création monétaire.
Toujours dans le cadre des instruments de la politique monétaire conventionnelle, la banque centrale peut également baisser les exigences de fonds (réserves obligatoires) des banques commerciales. Ces dernières ont alors moins d'argent immobilisé et peuvent prêter davantage augmentant ainsi la masse monétaire.
Réduction de la masse monétaire
Si la banque centrale veut réduire le niveau de la masse monétaire, elle peut augmenter ses taux directeurs. Le coût de l'emprunt est alors plus important pour les banques commerciales, les ménages et les entreprises. Le mécanisme de création monétaire est donc réduit. Il en va de même si la banque centrale augmente le niveau des réserves obligatoires.
Si les instruments de la politique monétaire conventionnelle ne suffisent pas à contrôler le niveau de la masse monétaire et à atteindre les objectifs de la banque centrale (contrôle de l'inflation et du taux de change), doper l'activité économique, elle peut alors recourir aux instruments de la politique monétaire non conventionnelle que sont les taux d'intérêts négatifs, les TLTRO et les programmes d'achat d'actifs.
